华泰长城期货：霜冻难撼白糖“熊”市 进入2013/2014榨季以来

　　进入2013/2014榨季以来，熊由于短期供求关系并未得到改善，华泰反而在新旧榨季衔接出现了大量结余，长城国际国内糖价双双走出了单边下跌行情。期货但跌势在2013年12月13日戛然而止，霜冻市随后进入了为期将近两周的难撼窄幅盘整。

　　当日发生了什么题材？全国大范围降温。白糖在紧接着的熊随后几日里，作为主产区的华泰云南省境内，如昆明、长城大理都出现了多年不遇的期货大雪，广西各地也频频拉响霜冻预警信号。霜冻市

　　冻灾在发动糖市行情的难撼能量上是有史可鉴的。近50年来以来最严重的白糖一次发生在1999/2000榨季，当时广西超过70%以上的熊甘蔗受冻。霜冻发生后，现货价格一周之内从1900元/吨暴涨至2500元/吨。由于霜冻对甘蔗宿根影响更为明显，来年产量继续减少，2000年8月份现货价格暴涨到4100元/吨左右。老天的眷顾使得已经面临亏损的糖老板“咸鱼翻身”，扭亏为盈不说，还进行了一系列的企业并购，奠定了今天的白糖产业格局。

　　最近的一次冻灾则在2007/2008榨季，广西受灾面积为72%。题材出现后，产区现货价从2月1日的3410元/吨涨至2月中旬的3935元/吨左右，涨幅超过500元/吨。郑商所白糖期货交投也空前活跃，2月19日单日成交量突破200万手大关，成交金额达850亿元，创下交易所成立以来的历史纪录。

　　而2013年12月份的冻灾，虽然炒作得沸沸扬扬，但并未能让市场走出低迷。原因何在？首先是这次冻灾的体量不足。从实际受冻情况来看，此次广西霜冻天气持续时间不长，强度不大，加上灾害天气发生前出现强降雨，蔗地和甘蔗植株的化霜能力增强，甘蔗受灾范围较小，程度较轻。换言之，并没有超出正常年份的霜冻影响范围，在前期产量的估算中已经预计在内。云南方面，由于低温天气持续时间较长，甘蔗受害比较严重，截至12月25日，全省甘蔗受灾面积达153.1万亩，占种植面积的28%，估计糖产量将损失20-30万吨。

　　这20-30万吨足以发动行情吗？从我们最新修订的供求平衡表来看，这恰恰提醒了市场，就算出现严重霜冻，今年依然是过剩年份。根据2013年12月21日海关数据显示，仅2013年10-11月份，国内进口食糖已接近120万吨；按照最低月平均加工15万吨计算，今后10个月内，进口糖也会接近150万吨，加上40万吨的古巴糖，总的进口量应该有300万吨左右，比我们前期估计的250万吨多50万吨，完全抵消了因冻灾而造成的供应量减少。

　　其实，这几年进口糖已经改变了国内糖市供应格局，广西糖一家独大的局面不复存在：在1999/2000榨季和2007/2008榨季，进口糖与国产糖的量比仅为9.3%和6.2%，国内消费主要依靠国产糖供应，因此冻害对行情的提振作用非常明显。而目前沿海原糖加工能力已达到2.2万吨/日，进口糖与国产糖的比重也上升至25%左右，南方产区对糖市的影响程度已经大不如前，相应地，霜冻题材对价格的撼动能力也在下降。

　　而且，近年来糖厂处理能力也在不断扩大。与2007/2008榨季的56万吨/日相比，目前广西糖厂生产能力已达69万吨/日，自动化控制系统和先进设备也在普遍推广，处理受灾的甘蔗效率大大提高，降低糖产量的损失。因此，已经不能参照过去的水平来评估冻害对国产糖产量的冲击了。